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投资价值分析生物质锅炉大丰转债754081

3月27日大丰转债发行6.3亿元,大丰转债(申购代码754081)对应正股大丰实业(603081)主营业务包括智能舞台、建筑声

3月27日大丰转债发行6.3亿元,大丰转债(申购代码754081)对应正股大丰实业(603081)主营业务包括智能舞台、建筑声学工程、公共装饰、座椅看台。根据目前的数据,申购大丰转债(申购代码......
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产品介绍

  3月27日大丰转债发行6.3亿元,大丰转债(申购代码754081)对应正股大丰实业(603081)主营业务包括智能舞台、建筑声学工程、公共装饰、座椅看台。根据目前的数据,申购大丰转债(申购代码754081)出现中签亏损的概率35%,预期转债可抵御正股下跌5%左右保持不亏,建议谨慎申购。

  今日可申购新股:无。今日可申购可转债:鼎胜转债。今日可转债上市:无。今日...

  债底为89.98元,YTM为3.43%。大丰转债期限为6年,债项评级为AA,票面面值为100元,票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.5%、第六年3.0%。到期赎回价格为票面面值的116%(含最后一期年度利息),按照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/3/22)5.31%作为贴现率估算,债底价值为89.98元,纯债对应的YTM为3.43%,债底保护性较好。

  平价为97.69元,各条款中规中矩。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价为16.88元/股,大丰实业(603081.SH)3月22日的收盘价为16.49元,对应转债平价为97.69元。大丰转债的下修条款为:15/30,85%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,各条款中规中矩。

  总股本稀释率为9.29%。若按大丰实业(603081.SH)初始转股价16.88元/股进行转股,转债发行对总股本的稀释度和流通盘的稀释度分别为9.29%和48.02%,流通盘具有较大摊薄压力。

  大丰实业是一家拥有“设计+制造+安装+售后”完整服务链条的文体设施集成方案解决商。公司主要产品包括舞台机械、灯光、音视频、体育场(馆)椅、剧院及休闲椅、活动看台、声学装饰等,拥有设计研发、生产制造、安装调试、售后维护的整体实力。其产品广泛应用于文化中心、剧(院)场、文化群艺馆、图博馆、体育场馆、电视台、演艺秀场、主题乐(公)园等场所。2018H1公司智能舞台、座椅看台、建筑声学工程、公共装饰业务分别实现营业收入4.62/1.28/1.07/1.01亿元,占比 57.89%/16.03%/ 13.43%/12.65%。

  近年来我国文化产业市场规模不断扩大,但国内具有品牌影响力的文体设施企业较少,行业集中度有提升趋势。公司凭借其出色的设计理念与产品质量参与了北京奥运会、央视春节晚会、上海世博会、国家大剧院合成剧场等国内大型文体设施工程建设和大型文体赛事活动庆典演出舞台的设计与安装。2018上半年公司成功签订新海新区新世界文化文化中心、锦州文化艺术中心、坪山文化中心等多个大型文体综合项目,业务规模继续增长。

  “十三五”规划提出“2020 年文化产业将成为国民经济支柱性产业,支持实施一批具有示范带动效应的重点文化产业项目,培育一批集聚功能和辐射作用明显的国家级文化产业园区,打造 3至5个市场化、专业化、国际化的重点文化产业展会”。根据规划,文化产业规模的复合增长率要保持在13%以上,文体设施行业将迎来不错的发展机遇。

  2017年公司共实现营业收入/归母净利润17.07/2.29亿元,同比增长5.57%/14.13%。考虑到2016年营收同比增速达到 15.82%,2017年增速放缓有基数效应。当年公司轨交类产品销售实现跨越式增长,先后承揽宝鸡 JJC、宁波3号线号线等业务,座椅看台业务营收增速达到23.05%。但由于该项业务毛利率较低,公司综合毛利率下滑0.77pcts,这对盈利端增速有一定影响。

  2018H1公司实现营业收入/归母净利润 7.98/1.01亿元,收入端同比增长6.42%,但归母净利同比下滑7.23%。单从经营情况看,公司整体毛利率同比提升1.77pcts至31.49%,同时三费率同比下降0.15pcts,业务发展尚可。但当期公司坏账减值损失计提大幅增加、政府补助减少,导致盈利端情况不佳。业绩快报显示公司2018年全年的营业收入/归母净利润增速为 5.17%/1.05%,归母净利润增速较18H1有所回暖,但业务拓展可能遇到了一定瓶颈:一方面营收账款持续增长,经营活动现金流量净额为负数;另一方面销售费用率/管理费用率提高较多。

  1、票面利率较低、补偿利息、纯债价值较高,按5.31%的贴现率计算,则纯债部分价值为89.93元。

  2、大丰转债全部转股对A股总股本的摊薄压力为9.29%,对流通股本的摊薄压力为48.02%,对流通股本的摊薄压力处于较高的水平。公司2020年有一笔解禁,解禁时间为2020年4月20日,本次解禁3.07亿股,占解禁前流通股的比例为394.43%。

  3、截至此次可转债募集说明书公告日,公司控股股东丰华累计质押股份1462.89万股,占其持股总数的15.26%,占公司总股本的3.64%。

  4、大丰实业目前的年化历史波动率约为57.63%,长期240日年化历史波动率位于46.78%左右,在转债股中波动性处于偏高水平。20日年化波动率为77.98%,高于历史平均水平(47.41%)。

  5、大丰实业的股价为16.5元时,转换价值为97.75元,对应转债价格在107.24元~108.10元。当大丰实业在14元至19.5元时,对应转债的市场合理定位约在100元~120元之间。空气能热泵采暖普及,“

  7、假设转债首日涨幅为8%时,每股配售收益约为0.13元,以16.5元的股价成本参与配售,综合配售收益为0.69%,配售收益偏低。

  8、粗略估计剩余可申购额在3.5至4.7亿元。申购资金范围为33500亿(29000亿网下 4500亿网上)至41500亿(35000亿网下 6500亿网上)之间。中签率范围估计为0.008%至0.01%。网下打满中签资金5万至8万之间。当大丰转债总名义申购资金为37500亿元且剩余可申购金额为4.1亿元时,中签率为0.01%,当首日涨幅为8%时,打满的投资者网上申购收益期望值为9元,网下打满申购收益率为0.49万元。

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