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39投资价值分析启明转债0724

启明转债(128061)对应正股启明星辰(002439)转股价格:28.33,信用评级:AA,申购代码:072439,申购时间:3月27日

启明转债(128061)对应正股启明星辰(002439)转股价格:28.33,信用评级:AA,申购代码:072439,申购时间:3月27日(本周三)。 今日可申购新股:无。今日可申购可转债:鼎胜转债。今日可转......
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产品介绍

  启明转债(128061)对应正股启明星辰(002439)转股价格:28.33,信用评级:AA,申购代码:072439,申购时间:3月27日(本周三)。

  今日可申购新股:无。今日可申购可转债:鼎胜转债。今日可转债上市:无。今日...

  启明星辰是国内极具实力的、拥有完全自主知识产权的网络安全产品、可信安全管理平台、安全服务与解决方案的综合提供商。目前,启明星辰已对网御星云、杭州合众、书生电子进行了全资收购,自此,集团成功实现了对网络安全、数据安全、应用业务安全等多领域的覆盖,形成了信息安全产业生态圈。

  营收主要由安全产品贡献。多年来,公司一直在为政企用户提供网络安全软/硬件产品、可信安全管理平台、安全服务与解决方案,主要业务大类为安全产品、安全服务、硬件及其他等。2017年,安全产品业务收入16.61亿元,占比72.88%;安全服务业务收入3.84亿,占比16.85%;硬件及其他业务收入2.12亿元,占比9.30%;其他业务收入0.21亿元,品牌实力尽显峥嵘,同益,占比0.92%。

  此外,公司积极进行新业务布局,重点领域包括:智慧城市安全运营、云计算安全、工业互联网安全、关键信息基础设施安全保护等(增量业务)。

  公司毛利率远高于同业平均水平。截止2018Q3,公司毛利率为63.53%,比同业平均水平高41.84个百分点,公司盈利能力十分可观。

  公司2018Q3的销售费用率和管理费用率分别为29.41%、38.85%。其中,管理费用比去年同期增长5.49%,除业务增长因素外,进行新技术、新业务布局导致相关投入增加。同期财务费用率为负,为-0.29%,财务费用较上年同期减少40.05%,主要系本期利息收入增加所致。研发投入方面,公司2018Q3共投入3.95亿元(YoY +22.16%)来加大科研项目研发。

  公司2018Q3的流动比率和速动比率分别为2.27和2.08,偿债保障能力较强。

  预计启明转债上市首日定价区间为113~114元。按照2019年3月22日收盘价计算,启明转债对应平价为98.94元。目前同等平价附近的艾华转债、中天转债转股溢价率分别为13.69%、16.05%。考虑到公司当前股价对应的转债平价略低于面值,但行业龙头地位稳固,盈利能力较为稳健,我们预计启明转债上市首日的转股溢价率区间为【14%,16%】,当前价格对应相对估值为113~115元。绝对估值下,理论价格为113~114元。综合考虑,我们预计启明转债上市首日的定价区间为113~114元。

  积极参与申购,二级市场可以配置。公司是国内成立最早、最具实力并拥有完全自主知识产权的综合性信息网络安全企业,长期以来致力于为企业级用户提供网络安全软/硬件产品、可信安全管理平台、安全服务与解决方案。公司主要产品包括安全网关、安全检测、数据安全与平台、安全服务与工具及相关第三方硬件等,客户覆盖政府、军队、电信、金融、制造业、能源、交通、传媒教育等多个行业领域。近年来公司通过“内生+外延”式发展,不断完善信息安全产业链布局,持续提升在政府、军队、银行等下游客户中的覆盖率,稳固行业领导地位。考虑到当前转债平价略低于面值,公司质地良好,基本面健康,技术实力突出,建议积极参与一级市场申购,二级市场可以配置。

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